1．窥测美联储会议风向

时针拨回1929年年初，那时，道琼斯指数刚刚创下新高。从1921年8月24日不足100点的底部开始，8年来，道指已一路疯涨超过400％。

“咆哮的20世纪20年代冲昏了人们的头脑，美国宽松的经济政策催生出一幕幕纸醉金迷的繁荣幻象，水涨船高的股市更是引来无数投资者的前赴后继。”有人这样描述美国股市早期的这一轮大牛市。

就在1929年10月29日这天，杰西·利弗莫尔像往常一样，来到纽约第五大道的办公室。他并没有像普通交易员一样去盯盘，而是一边打电话收集情报，一边思考。这不仅因为他一向沉稳的个性，还因为他的账户已清空，没有任何股票。

当时，这轮牛市已持续了8年，很多人从中赚得盆满钵满。但截至此时，利弗莫尔操作不多，也没有赚到多少钱。事实上，对这轮美股超级牛市，利弗莫尔一开始就没怎么参与，只在1928年上半年偶尔做多。

不过，对于这轮长达8年的大牛市的动力来源，利弗莫尔看得非常清楚，他认为无外乎有3条。一是经济发展。整个20世纪20年代，美国的经济增长率连续3年超过10％。二是货币政策宽松。美国联邦储备系统（以下简称“美联储”）贷款利率维持在5％的低位。三是杠杆融资。普通投资者可以获得10倍杠杆，而大户可以获得25倍杠杆，银行喜欢股票融资带来的利润（当时股票融资利率是15％）。

虽然参与不多，但作为天生的空头，利弗莫尔从1928年起就感受到美股连续数年的上涨将不可持续。进入1929年以后，面对狂热的市场，他不仅没有做多，反而在冷静观察市场的同时，着手准备做空。

1929年年初，利弗莫尔放弃了手头所有事情，将注意力全部投入股市，密切关注市场内外的各种动向。这一年里的很多个日子，他都默默地穿过赫克歇尔大厦小得可怜的入口，走到楼上自己的办公室，不停地收集各种信息，分析市场大势。

与很多人想象的不同，在股市拼杀时，利弗莫尔更像是一位独行侠。他用来对付华尔街上众多的专业投资机构、炒作集团和大小非庄家的利器只有3样：一台报价机、一笔本金和几部下单电话。投资时，他几乎不和任何人或机构联手。

作为久战江湖的老手，利弗莫尔当然会有一些内部消息，但促使他做出投资决策的，更多的还是国内外的公开信息。

1929年2月2日，美联储开始调查银行对券商融资的数据。受这一消息影响，市场当天收跌，成交量也正常。对于敏感的交易员而言，这当然是一个利空信号。2月11日，美联储发出股市泡沫不可持续的警告，当天股市大盘低开，盘中最大跌幅为3％，股指K线图也表现得比较难看。

当天，一些性急的交易员进场做空。事后看，这个时候做空有些偏早。当月，又有2200万美元的资金从英国流入华尔街，看来不少英国人也在参与这场美股狂欢。这些资金进场后，股市开始反弹，再次创出新高。

面对市场的强势，利弗莫尔没有急于出手，保持着很平和的心态。

他知道，一轮大牛市的结束，绝不是三两天的事情，因此，其头部的最终形成，需要一个相当漫长的过程。这时，一个成功的交易员，应该像一个优秀的猎手，需要不停地观察周边环境，以超常的耐心，等待猎物的出现，绝不可轻举妄动。

等待的时光是最漫长的。

在1929年初春的这段时间里，利弗莫尔就是这样在自己的办公室里静静地守候，从清晨到黄昏。休憩的时候，看着楼下街道上熙熙攘攘的人流，这位当时已算是功成名就的投资家，有时也不由想起自己14岁时独自离开家乡外出闯荡的往事。

1877年7月26日，利弗莫尔出生在马萨诸塞州阿克顿镇一个农家。他的父亲是一位普通的农民，在祖辈留下的一个小农场里辛勤耕耘。但在19世纪的新英格兰地区，贫瘠的土地种不出什么东西，再加上整个美国刚从1873年的经济大恐慌中复苏过来，当时他的家庭真是一贫如洗。

小时候，利弗莫尔体弱多病，读书成为他最大的爱好。每当他得到阿克顿镇学校派发的几本书时，就开始如饥似渴地阅读起来。从那时开始，他就对数字非常感兴趣。偶尔，家里的农场也能收到一些报纸，他特别喜欢看这些报纸，后来他一生都保持着这个习惯。

阅读了大量报纸后，利弗莫尔开始明白——自己的一生不一定要像父母那样劳苦工作，这个世界上还有更轻松的生活方式。更大一些后，他不想像父亲一样以种田为生，他决定去争取属于自己的“美好生活”。

小小少年在等待机会。利弗莫尔的内心一遍又一遍地对自己说：“我会发财的，我会出名的，总有一天我会给母亲1000美元。”1000美元！对这位口袋空空的农家少年来说，1000美元就是他的奋斗目标。而艰苦的生活，也磨炼出他坚强的意志与不屈不挠的性格。

1891年，一个阳光灿烂的日子里，在双手长满老茧之前，年轻的利弗莫尔离家出走了。那一天，他碰上了一位好心的马车司机，母亲还私下给了利弗莫尔一点钱，就这样，他奔向书报上描述的波士顿。

几天后，当利弗莫尔踏上波士顿这片热土时，他心里充满憧憬，觉得美好的未来就在不远的前方。那一年，他刚刚14岁。

不久，他就在一家证券经纪公司找到一份在黑板上书写股票报价的工作。一年后，他离开这家公司，独立创业，依靠自己的市场直觉，在多个对赌行里进行股票价格走势对赌。等到年底回家时，他真的给父母带回1000美元，从而实现了人生的第一个小目标，也开始了漫长的投机生涯。

人生就是这样，在不经意间就拉开了事业的序幕。相比充满激情的年轻时代，1929年的利弗莫尔已人到中年。因此，那时的他，多了几分理智，更多了几分成熟。他知道，在资本市场，有时候等待要比行动更重要。

日子一天天过去了，长久的等待之后，利弗莫尔终于在这年的3月迎来一次重要的做空机会。

3月4日，赫伯特·克拉克·胡佛宣誓就任美国第31任总统。出人意料的是，这位新总统竟然在就职典礼上就开始批评华尔街。消息传出，美股闻声下跌2％。胡佛的态度，也让利弗莫尔更加坚定了自己的做空信心。

3月18日后，美股进入高位震荡，K线图中十字星偏多，表明市场多空分歧较大。

3月22日，美联储开会，市场担心货币政策紧缩，大盘开始提前下跌。当天收盘后，利弗莫尔经过仔细分析后认定，大盘下跌趋势基本明朗，本年度第一次重要做空机会成熟。

接下来的这个周末，也许是利弗莫尔最为焦虑的两天，反复思考后，他决定放手一搏。

3月25日开盘后，利弗莫尔用700万美元本金做空价值1.5亿美元的股票，几乎将大户可以使用的25倍杠杆用到了极致。这意味着，只要股价上涨5％就会让他破产。这样做，当然需要巨大的勇气。好在当天股市继续下跌，他持仓过夜。

第二天，美联储会议决定，股票融资利率从15％上调到20％。对于融资客来说，这当然是一个巨大的利空。消息传出，股市大跌，最恐慌时下跌了6.7％，很多个股跌幅更大。临近收盘前1小时，利弗莫尔将所有空头仓位全部平掉，两天获利800万美元。

当时，美股牛市的脚步仍在前进，因此，对于空头来说，利弗莫尔这一次短线突袭非常成功。值得关注的是，本次突袭的时机，没有选择在一向看空股市的新总统胡佛就任当天，而是放在了美联储会议期间。因此，有人怀疑利弗莫尔可能提前知道美联储会议决议内容。对此，他始终保持沉默。

个别研究者认为，利弗莫尔肯定提前获知了内线消息。一个非常重要的证据是，这一次他使用的杠杆实在太高。之后，即使在10月最后的决战中，他也没有押上全部资金。

无论如何，3月25日的突袭是非常成功的。这次突袭，显示了利弗莫尔在关键时刻非凡的勇气和高超的交易技巧。成功的背后，更是他超常的耐心。这说明，做空一个大的头部需要更多的耐心和等待，不到关键时刻，绝不能轻易重仓出手。

正如他自己所说：“不管什么时候，我都有耐心等待市场到达我称为‘关键点’的那个位置，只有到了这个位置，我才开始进场交易。”