前言

随着所有权和控制权的分离与股权结构的分散化，公司治理问题逐渐浮出水面。世界银行前行长沃尔芬森曾说：“对世界经济而言，完善的公司治理和健全的国家治理一样需要。”尤其是2001年12月安然公司突然宣布破产，外界对公司治理的关注和探讨与日俱增，安然公司前CEO肯尼斯·莱也成为大众谴责的对象。作为安然破产案件的“男一号”，莱在2002年至2004年6月，一直处于“是否要为安然破产承担责任”的争议旋涡中，但他却未受到法律的惩罚。直到2004年7月，莱被联邦地方法院起诉，被执行偿还私人债务与应对诉讼。管理层作为公司的经营者，在企业的各项决策方面起到举足轻重的作用，而对这个群体的研究也成为近几年来研究领域的热点话题。

早期对管理层的研究多集中于委托代理理论，该理论主要着眼于管理者的动机，分析高管的个人目标与公司目标是否一致，旨在解决管理者与股东之间的利益冲突问题。这类研究认为管理者在不同公司治理机制方面存在横向区别，但基本不会考虑管理者个体的异质性问题。Hambrick和Mason（1984）创新性地提出了高阶理论（Upper Echelons Theory），把管理层的特征纳入对企业战略管理和组织绩效的影响中。现有研究主要集中于CEO或者其他高管的某项具体个人特质，例如董事长和总经理是否两职合一、高管任期、股权激励等，但这种方式只能作为一种间接衡量管理层能力的方式，很难反映整个管理层的能力水平。Betrand和Schoar（2003）发现除了CEO、CFO、董事会成员等经常作为研究对象的高管外，还有很多其他类型的管理者都会对公司行为产生显著影响。2012年，Demerjian等人在Management Science首次用数据包络分析方法（DEA）衡量公司整体的管理层能力。该方法将归属于管理层的能力与公司自身的效率有效地区分开，大大拓展了管理层能力相关研究的深度与广度。

本书主要借鉴Demerjian等人创建的数据包络分析方法，分析管理者在公司内部决策与外部活动之间是否均有积极的促进作用。本书主要选择了企业的并购活动作为内部决策，原因在于：企业并购在经济快速增长的今天，俨然已成为公司成长的重要途径之一。截至2017年底，全球并购活动已连续四年超过3万亿美元，众多金融领域专家学者认为，这一次并购浪潮对发达市场以及处于转轨经济与新兴市场的发展中经济而言，是机遇也是挑战。对于公司的外部活动，我们主要选取了股价崩盘风险作为研究对象，能力高的管理者可能对风险的承担能力更强，更倾向于利用高风险高收益的投资项目实现更好的收益。股价崩盘风险对于外部投资者而言是一种潜在的投资风险，历次严重的股价崩盘都会引来无数的投机者宣告破产。

本书内容主要包括6章。第1章为导论，主要介绍管理者角色的重要演变过程，根据现有证据提出研究问题，并对核心概念进行界定、对研究方法进行说明、对整体研究框架进行介绍。第2章为文献综述部分，重点针对管理层能力、企业并购的动机与绩效以及股票价格崩盘风险领域的研究进行综述。第3章、第4章为本书的核心部分，通过实证研究方法考察管理层能力对企业并购动机、目标公司选择、并购绩效以及股价崩盘风险的影响及作用。第5章为管理层能力相关知识在中国市场的初步探索。第6章为本研究的结论和展望部分。