四、国债风险指数趋势

自日本资产泡沫破裂以来，日本央行极度宽松的货币政策，包括定量宽松和零利率政策，以及后来的QQE和负利率政策，都使日本金融市场，尤其是国债市场失去了应有的价格定价意义，日本国债占GDP的比值也超过了250%。这些，都使日本国债的风险指数处于较低水平，目前仍处于严峻的困境之中。

日本国债风险指数在20世纪90年代初、1998年亚洲金融风暴期间、2003年美国新经济泡沫破裂后经济走势低迷和美联储不断降息期间、2008年全球金融风暴爆发及以后不断扩张货币政策甚至推出负利率政策期间，而2011年以后国债风险指数连续下跌。

截至2018年12月31日，日本国债风险指数为7.2，其中2年期国债收益率已变为负数（-0.14%），失去投资价值，未来相当长时间内难以好转（参见图1-6和图1-7）。

图1-6 日本国债风险指数趋势

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图1-7 日本国债收益率与利差走势（%）

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