Preface｜序言

1792年5月，24位证券交易商在华尔街68号门口的一棵梧桐树下签订了一个协议，股票交易从此登上了人类财富的舞台。

从那时起，股市有过牛市，也有过熊市；市场上，有看涨的多头，也有看跌的空头。200多年来，全球资本市场上演了无数起牛熊大搏斗，也涌现出很多位多头大师与空头大师，国内股民熟知的“股神”巴菲特与“空神”索罗斯，就是其中杰出的代表。

人们多推崇巴菲特，认为好的东西终归会物有所值，只要持有时间够长，最终会在股票价值回归中获得投资收益。这固然是一条可行的投资之道，但能够有这样的慧眼、耐心与充裕资金支持长期持有的投资者毕竟是少数。

事实上，在全球资本市场中，巴菲特只有一个，奉行其价值投资理论的也多是养老基金这样的长期投资机构。那些在证券市场功成名就的投资者中，多数人从来都不是一味做多或做空，而是因时制宜，灵活使用多空策略。

纵观证券市场发展史，从致富速度与财富效应来说，像索罗斯这样的空头往往更引人注目。历史上，那些资源贫乏、白手起家，希望凭智慧与胆识从证券交易中淘金的年轻人，更多的都是选择以小博大，加杠杆做空。

从严格意义上讲，做空比做多要困难得多。大多数时候，做空者总是与市场大众作对，面对着世人的不解，背负着巨大的资金压力，更不要说，能在市场狂欢时看到见顶征兆，能在股价狂飙时发现公司危机。因此，做空不仅是技术活，更是心理战，不仅要有洞察危机的睿智，更要有“舍得一身剐，敢把皇帝拉下马”的勇气。

现代证券史上，最受推崇的空头大师当属美国的杰西·利弗莫尔。这是一个文化水平不高、从美国偏远乡村到大都市淘金的少年，靠一身胆气在证券市场摸爬滚打几十年，成为当时的交易王者。在1929年那场世纪股灾中，他先人一步发现市场危机，提前布局加杠杆做空，在9天内赚得1亿美元，一举成为当时美国最富有的10个人之一。这样的胆识和睿智，即使在近100年之后，依然令人望尘莫及。

而出身于单亲家庭的迈克尔·斯坦哈特，可谓资本市场上的常青树，被《福布斯》杂志称为“饱经风霜的空头”。这个真正白手起家的犹太青年，儿时父母即离异，以文科生的背景投身华尔街，很快就成为荐股红人，在20世纪70年代靠做空美国“漂亮50”赚得第一桶金。他说：“多年以来，最困难的事情就是鼓起勇气去挑战时下的主流思想，去形成跟主流观点不同的观点，然后去赌这个观点。”

罗杰斯与索罗斯，则是华尔街上的绝代双骄。他们一个来自美国小镇，一个是东欧移民，两人携手在美国股市上淘得第一桶金，从而声名鹊起。20世纪90年代，罗杰斯曾成功预言日本股市崩盘，他坚信“历史总是重复，不要相信例外”；索罗斯更是善于发现市场重大漏洞，因成功狙击英镑而一夜暴富，被称为“打败英格兰银行的人”。

约翰·邓普顿，作为20世纪最成功的基金经理，同样出身于贫寒家庭。他的一段交易名言股民皆知：“行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在憧憬中成熟，在希望中毁灭。”

这段话蕴含了多种操作策略：抄底、持有、卖出。事实上，邓普顿绝不是一味做多。退休之后，邓普顿曾在2000年成功做空纳斯达克，不到一个月大赚8000万美元。当然，这位大师有明确的做空原则，那就是一定要严格止损止盈。

当代最成功的做空案例，则是约翰·保尔森做空美国次贷。这次交易被称为“史上最伟大的交易”，可以媲美利弗莫尔当年的那次操作。

2008年次贷危机，不仅让华尔街百年投行雷曼兄弟破产，更让许多美国人变得一无所有，很多人甚至失去自己的房屋。但极少数像保尔森这样嗅觉敏锐的空头，早早发现次贷危机的苗头，提前布局，加杠杆做空CDS（信用违约互换）这样一本万利的标的，并在没有出现重大变局时咬牙坚持到底，最终成为这次危机中的最大赢家，在两年内大赚近200亿美元。而次贷危机前，保尔森不过是华尔街一只毫不起眼的小基金的基金经理，默默无闻，就连募集做空本金还要东访西拜，到处求人。

最为中国人熟悉的国际做空者，则首推中概股杀手卡森·布洛克。这个曾在上海滩闯荡多年的美国青年，近些年做空了多家在海外上市的中国公司，最近的一家是瑞幸咖啡，这家曾经的明星企业已经因业务造假而被迫从纳斯达克退市。

除了股市，全球还有农产品、金属、石油、国债、外汇等多种期货交易。在这些交易领域中，做空更是一种常规操作，功成名就的空头大师也是数不胜数。

本书特地选择了成功做空“不凋花”基金的约翰·阿诺德，这是一位罕见的天然气交易天才。他的交易伙伴及对手曾这样描述：“用‘传奇’这个词形容他的职业生涯再合适不过了。在这个行业里，有竞争者和伪装者，而他无疑是竞争者。”“我认为他的交易风格和所处的市场环境确实具有传奇性，在那种波动下他能够一直赚钱。成功从未冲昏他的头脑。”

“大江东去，浪淘尽，千古风流人物。”

自从“梧桐树协议”签订以来，证券市场上便牛熊争斗不止。特别是金融成为现代经济核心后，证券市场更是全球各路资本激烈角逐的战场。进入互联网时代，全球各大市场更是此休彼启，实现24小时连续交易，可谓“金钱永不眠”。

相对于现实经营中错综复杂的因素，资本市场规则透明，非常注重公开、公平、公正。这里面，固然有大资本操纵市场的隐忧，更多的还是靠个人的智慧、胆识与心性。相对而言，证券市场是财富再分配的最佳场所，全球无数人在这里日夜淘金。

对于那些想在这些淘金大战中提高胜率的人来说，认真读一读空头大师们的成功案例，或许不失为快速提高投资能力的捷径。那些曾经或依然活跃在证券市场上的空头大师，他们的做空策略与实战操作，正是了解与学习做空本领的最佳标本，这也是本书创作的初衷。

胡冰