1.3　研究创新

本书的创新主要体现在以下几个方面：

第一，有助于丰富管理层能力与企业决策和日常经营方面的文献。管理层是公司中非常重要的且极具影响力的核心人物，管理者自身的能力对公司的各项活动甚至整个企业文化都有重大的影响。较早的文献主要从“委托代理”角度出发，分析高管与股东之间的利益矛盾对公司活动的影响。但委托代理理论在分析高管行为时，并未考虑人与人之间的行为差异，即忽略了高管人群的异质性。近期文献较多以“高层梯队理论”为基础，研究高管的某项个人特质，如年龄、性别、婚姻状况、生活经历、教育背景、宗教信仰等，并以个人层面特点为出发点，分析其对公司各项活动的影响。而本书则从管理学领域经典的有效契约观出发，分析管理能力优秀的管理层相较于管理能力薄弱的管理层在企业的各项活动表现中的差异，即出色的高管团队是否能更好地利用其各项知识技能，发挥显著的优势。

第二，从新的角度探讨管理层能力对并购活动的影响，大大改善了以往研究中样本局限性的问题。以往研究管理者与企业并购绩效的文献多集中于CEO或者其他管理者的某项具体特征。这只能作为一种间接衡量管理层能力的方式，因为个体特征很难代表整个管理层的能力水平——个体指标经常以CEO、CFO等为研究对象，但在实际日常经营中，很多其他类型的管理者也会对公司行为产生显著影响。同时由于数据可取性的限制，样本数量不能涵盖所有的美国上市公司。更重要的是，常用的一些高管衡量指标均存在不足——这些指标不仅包含了管理层的能力，还包含了一定的企业层面的自身效率，而且很难对两者的区别进行清晰的界定与深入的辨析。本书将主要利用较新颖的数据包络分析法（DEA）来研究管理层能力。

第三，丰富了企业并购的动因及其经济后果领域的文章。尽管国外发达国家经历了多次并购浪潮，但学者对并购的研究依然没有停止。现有文献对并购绩效仍未得出一致的结论，并购绩效之谜依然困扰着诸多学者。多数实证结果表明并购活动中被收购方能够从并购活动中赚取额外收益，但收购方的并购绩效整体呈现下降趋势。本研究试图从新的角度——管理层能力出发，为企业并购的动机及收购方的绩效提供新的证据。

第四，为股价崩盘领域的研究提供了新的证据。股价崩盘风险是国内外公司财务领域近年来的热点话题，大量学者对此进行了广泛而深入的研究，但是以管理层个体能力为切入点的研究偏少。而且现有研究对管理层能力的探索多集中于高能力管理者对公司经营活动或决策的作用，鲜有文献将管理层能力与股票市场的活动联结在一起。本书研究发现出色的管理层能力虽然对企业的各项决策具有积极的影响，但同时也会增加公司股票的崩盘风险。此结论拓展了股价崩盘风险影响因素的研究。