确定估值的目标和目的

每个估值项目中的一个基本要素就是在项目启动之前，明确地确定估值的目标和目的。每个估值报告都应该包含一个估值目标声明。该声明应指出估值分析师将采用哪一种价值标准（公允市场价值或投资价值），具体的财产所有权及估值的基准日期。估值项目的目的也应该在估值报告中简明扼要地说明，以确定估值的原因。

估值分析师在对医疗机构开展估值任务之前，先要回答一个问题：估值的目的是什么？这是因为用什么方法来给医院和诊所估值取决于估值的目的。医疗机构需要估值的原因主要包括：①出于购买/出售/合并一个运营主体的原因；②出于购买/出售一项资产的原因；③出于债务/股权融资的原因；④出于保险的原因。

通常来说，如果我们将医院或诊所的固定资产，如医疗设备，从医院或诊所的运营主体中单独拿出来估值，那么用成本法估值就比较合适；如果我们对运营主体进行估值，那么我们就应该采用收益法进行估值。

所以说，采用什么方法来给医疗机构估值在很大程度上取决于谁去使用估值结果。医疗机构的首席财务官（CFO）可能更加关心医疗设施和设备的价值，这样就可以用来申请政府的拨款。对于医疗机构的首席执行官（CEO）来说，医疗机构的价值与获得良好的公众声誉及市场占有率息息相关。银行则会比较关心医疗机构的土地和资产的价值，以计算资产价值和贷款的比例。当然，有些银行业也十分关心医疗机构的现金流，以确定是否可以如期将贷款和利息收回。现在很多医疗机构也流行设备租赁。对于设备租赁公司来说，价值包括设备的清算价值和剩余价值。对于老百姓来说，医疗机构的价值则在于持续地提供和盈利无关的高质量的医疗服务。以上这些估值的目的是狭窄的，它们更关心设备、土地、医疗机构大楼的价值，而不需要特别分析医疗机构的业务。这其实和传统的房地产估值方法较为类似。

如果是以医疗机构的并购为目的的估值，那么买方和卖方就会仔细分析业务的基本面，此时我们就需要一个完全不同的估值方法。当一家医疗机构并购另外一家医疗机构的时候，不仅仅要考虑固定资产和现金流，其他因素如医生的供给、市场的渗透、财务状况、员工素质、服务种类及支付情况等也同等重要。估值的侧重点来自买方的诉求，有时候，买方并不在意短期现金流，更看重的是远期的目标。我们需要再三强调的是，在并购一家持续运营的医疗机构时，不要将其估值方法和并购的合约形式混为一谈。交易形式可能是买方的资产收购，而不是股权收购。一些并购交易用这种形式，主要是买方为了避免交易后由卖方的或有负债或不确定性带来的一系列麻烦。资产收购一般发生在买方较为强势的情况。但是，我们要很清楚地明白，资产收购并不是指买方只关心卖方的固定资产，而忽视卖方业务的基本面。

还有一种可能是做杠杆并购的基金，它们对医院或诊所估值的目的完全是获得医院或诊所的股权。这种类型的投资人的焦点会放在医疗机构运营业务的近期现金流或者近期的股票升值上，然后寻找机会退出，他们估值的决策可能基于最近的盈利情况。

无论如何，只是基于粗略的估值，比如说，基于收入或利润的乘数等就将资本投入一家医疗机构的做法的风险是极大的，是极不可取的。同时，中国的医改正在进行，无论在政策层面还是市场形势层面，医疗行业都在经历一个巨大的转变期。特别是医院业务，无论是公立医院还是私立医院，都将会受到不小的冲击，财务状况可能在短期内就会变天，不得不加以重视。