1.6　如何解析静态与动态市盈率

市盈率在投资分析理论中是衡量股票投资价值的最重要的指标之一，特别是对长期投资来说，市盈率更是判断投资价值不可忽视的基本要素。

根据价值投资理论，选股应该选择低市盈率的股票。因为市盈率越低，投资价值越大，持股风险越小。但在实际操作中股民会发现，有时选择高市盈率的股票，业绩反而增长快，股价上涨也快；有时选择低市盈率的股票，业绩不增反跌，股价也随之下跌，这到底是怎么回事呢？选股还要不要看市盈率呢？

市盈率，全称为“市价盈利比率”，又称本益比，是股票的市场价格与其每股税后利润的比值，其计算公式如下：

市盈率=收盘价÷每股税后利润

市盈率是考察股票投资价值的静态参考指标。15倍市盈率的股票表示：如果每年每股的盈利保持不变，把历年的盈利全部用于派发股息，需要15年才能收回投资成本。

从投资角度看，市盈率越小，说明该股越有投资价值，反之亦然。那么市盈率究竟多少，股票才有投资价值呢？按照世界股市上流行的观点来说，市盈率20倍以下的个股才值得投资；市盈率低于15倍的股票才符合“国际标准安全线”。当然，以上这些说法不算错，但人们发现在中国股市中，市场上并没有多少人会按照这一原则行事，相反，有时市盈率高的股票却有人抢着要，市盈率低的股票反而无人问津。这其中有市场过度投机的因素所致，但同时也不能否认有相当多的合理成分。

投资者要明白，市盈率是一个静态短期指标，只能反映过去一年的经营情况，而不是从一个长期的过程去看问题。而未来的公司利润是可变的，影响公司盈利的因素有很多，大如国内外政治状况、经济周期、产业政策，小如公司经营管理能力、公司人事变动等，都有可能影响公司的盈利水平。再加上在市场经济条件下，公司生产经营的高度社会化、市场化，生产经营活动日益广泛复杂，生产经营因素的不确定性导致生产经营成果的不确定性，给盈利预测带来巨大困难，造成税后利润增长预测的不确定性。因此从这个角度来看，投资者买股票，不能完全依照市盈率来决定。

有时市盈率高的股票反而比市盈率低的股票更有投资价值，下面通过一个实例进行说明。

例如，有A、B、C三只股票，它们每股税后利润都为0.50元，A股的股价是14元，据测算每年盈利可递增8％；B股的股价为20元，据测算每年盈利可递增20％；C股的股价为30元，据测算每年盈利可递增50％；那么A、B、C三只股票现在的市盈率分别是多少？如果每年盈利增幅保持不变，则五年后，各自市盈率降至15倍时，A、B、C三只股票的股价应该是多少？

A股现在的市盈率为：14÷0.5=28

B股现在的市盈率为：20÷0.5=40

C股现在的市盈率为：30÷0.5=60

五年后，A股的股价为：15×[0.5×（1+0.08）5]=11.02元

五年后，B股的股价为：15×[0.5×（1+0.2）5]=18.66元

五年后，C股的股价为：15×[0.5×（1+0.5）5]=56.95元

从上面的例子可以看到，当前A股市盈率最低，C股市盈率最高，但五年之后，C股的涨幅最大，而A股和B股不但没有上涨反而下跌了。

很多投资者可能不知道，市盈率既有静态市盈率，也有动态市盈率，前面讲解的都是静态市盈率。对某一只股票一年的业绩做出合理评判，然后除以当时的股价即可得到动态市盈率。平时说选择低市盈率的股票，实际上是指选择动态市盈率低的股票，而静态市盈率只能作为一种参考。

从实战经验来看，静态市盈率和动态市盈率有时差别很大，特别是表现在周期性行业的个股和高科技个股身上。例如，钢铁行业是一个典型的周期性行业，在2003年，大多数钢铁股静态市盈率较高，但市场主力却看好它们，有不少钢铁股被重仓持有，随后钢铁股股价出现了较大幅度的上涨，其原因是当时国内对钢铁需求旺盛，钢铁股的业绩得到大幅提升，动态市盈率不断走低。

到了2005年，钢铁股的静态市盈率已很低，有的只有六倍多，但却被市场主力抛售，股价也随之大幅下跌，原因是国家宏观调控，加上铁矿石原料价格上涨，预计钢铁股的业绩会大幅滑坡，动态市盈率不断走高。

可见，仅看股票的静态市盈率，而不分析它的动态市盈率就会造成重大的投资失误。